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存储巨头江波龙H股首日破发，A股更是腰斩引发市场担忧
存储巨头江波龙H股首日破发，A股更是腰斩引发市场担忧
9月8日，江波龙作为存储模组行业的领军企业，正式在港交所挂牌上市，完成了“A+H”双重上市。然而，上市首日却出现了破发现象，股价跌破了236港元的发行价，最低接触232.4港元。在撰稿时，江波龙的股价微跌0.59%，报234.6港元，总市值约为1069.19亿港元。在内地A股市场上，江波龙的表现较为波动，开盘之后虽然有所回升，但至撰稿时股价上涨超过1%，报364.24元，总市值达到1565亿元。值得注意的是，自7月以来，江波龙的A股股价已从接近750元的历史高位大幅下滑，几近腰斩。
作为国内存储市场的佼佼者，江波龙本次全球发售了2607.78万股H股，其中香港公开发售260.78万股，其余则为国际发售的2347万股，且设有超额配售选择权。最终确定发行价为236港元，预计净募资约68亿港元；每手50股的入场费约为12151.32港元。此次募资计划的资金主要用于高端存储器的研发、主控芯片及高端封测等领域。从认购结果来看，香港公开发售的超额认购倍数达40.32倍，而国际发售则为3.88倍。此外，江波龙还吸引了包括传音、联想、TCL科技及蓝思科技在内的14家产业资本作为基石投资者，以及中信资管等境内外资管机构，共同认购了约1.51亿美元（约11.85亿港元），占总发售股份的18.89%。
市场对江波龙AH价差的讨论持续升温。截至9月7日收盘，江波龙A股报358.22元，H股发行价236港元（折合人民币约202元），这意味着H股相对于A股现价出现了近六成的折扣。同时，江波龙在一个多月前刚完成了一次A股定增，以560元/股的价格募集了37亿资金，众多头部公募参与其中。彼时定增价格较发行首日的386.60元收盘价高出约45%，而相较H股的发行价，则几乎是其两倍多。如此短时间内不同渠道的股权价格出现如此巨大差距，引起了许多定增参与机构的账面浮亏，成为市场热议的焦点。
此外，在A股增发之前，已有股东选择套现。据公告，股东与董事李志雄因资金需求从2026年5月12日至6月25日以平均每股575.69元减持近240万股，占总股本的0.56%。按此计算，他在市场高点共计套现约13.8亿元。
尽管业绩表现出色，江波龙的H股却未能在首日引起投资者的关注。根据财报，2026年上半年公司收入达240.88亿元，同比大增136.26%；归母净利润达105.77亿元，同比激增超过715倍；毛利率则从去年同期的11%猛增至58.2%。此外，上半年的企业级存储收入也实现了208.8%的增长，毛利率提升超过45%。这样的业绩表现本应激励股价，但在港股上市首日，市场依然冷淡。分析人士指出，主要有三大原因。
首先，A股将江波龙视为AI成长股，而港股则认为其为强周期股。A股市场看重公司在AI服务器和车规存储方面的长期发展潜力，而港股市场则对存储行业的周期性格外现实，担忧当前高利润难以长期维持。
其次，公司的高存货水平也引发担忧。截至2026年6月末，江波龙的存货账面价值达257.77亿元，占总资产的60%以上。这一巨额存货是高毛利的来源，同时也埋下了潜在的周期风险，令港股投资者更加谨慎。
最后，AH市场之间的估值体系差异显著。H股普遍存在折价现象，但高达40%的折价幅度依然引起广泛讨论。港股投资者更关注现金流和风险折价，对于高波动的半导体周期股给予较大的估值折扣，未必会无条件跟随A股的估值水平，此外，上市前的股东减持也加重了市场的不安情绪。
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